CEDEARS y últimos cambios en su normativa

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Hace un par de semanas el gobierno ha modificado nuevamente las reglas de juego para los inversores argentinos.

En este caso le ha tocado el turno a los CEDEARS, inversión que hemos recomendado varias veces desde Inversor Efectivo. http://inversorefectivo.blogspot.com.ar/2012/08/que-es-un-cedear-y-por-que-los.html

El motivo de la recomendación se fundamentaba en que los CEDEARS nos permitían estar invertidos en activos globales (por ejemplo, acciones de EU y Estados Unidos) mediante el mercado local y utilizando nuestros pesos. Como el subyacente es una acción atada a otra moneda distinta al peso argentino, esta inversión nos permite una cobertura cambiaria contra una devaluación del peso. Cabe recordar que los CEDEARS se negocian según cotización dólar blue (o aproximada a esta).

La Resolución General 617 restringe la tenencia de CEDEARS a los fondos comunes de inversión (FCI) a un 25% si los mismos se tratasen de compañías/bonos fuera del Mercosur o Chile. Antes de esta resolución se consideraba al CEDEAR un activo nacional independientemente del origen de su subyacente. Por ese motivo muchos fondos estaban invertidos en más de un 25% en compañías de Estados Unidos / Europa / Asia.

Dichos FCI deberán adecuar su cartera según la nueva norma para el 30-Abril-2013. Luego del 30-Abril-2013 y de estar invertidos en CEDEARS no pertenecientes al Mercosur o Chile en más de un 25%, dicho excedente se liquidará a tipo de cambio oficial peso/dólar. Por ese motivo, estos fondos han salido a vender su tenencia en CEDEARS haciendo que en algunos casos su cotización baje.

¿Cómo debemos tomar esta medida como inversores individuales? Esta nueva resolución afecta solo a los FCI, sin embargo tiene una consecuencia indirecta sobre los inversores individuales en CEDEARS y es que estos tenderán a perder liquidez sin los FCI como posibles compradores/vendedores. Ahora bien, esto no quiere decir que luego del 30 de Abril no haya inversores que sigan comprando/vendiendo CEDEARS. Se podrá seguir operando, pero seguramente (y dependiendo del CEDEARS) habrá que esperar algunos días para encontrar la contraparte y efectivizar la operación. Los fundamentos de la inversión quedan intactos, es decir, siguen siendo un medio para invertir en activos globales desde el mercado local y seguirán cubriendo al inversor contra una devaluación creciente del peso.

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¿Logrará despertar el gigante de Intel?

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Intel escaló posiciones para lograr ser una de las tecnológicas más importantes gracias a su negocio de procesadores para computadoras personales. Y su gran objetivo siempre fue la calidad y la mejora en cuanto a tiempo de procesamiento.

Pero pareciera que Intel se ha focalizado demasiado en esta carrera sin darse cuenta de que el futuro no estaba en las computadoras personales, sino en los smartphones y las tablets. Así fue como ha perdido un lucrativo negocio que es el desarrollo de procesadores para estos dispositivos. Otras compañías han sabido aprovecharse de esto y los han desarrollado primero, tal es el caso de Qualcomm, que recientemente ha superado a Intel en capitalización bursátil.

Ahora pareciera que Intel está decidida a retomar la carrera y poner todo su foco en el mercado de los dispositivos móviles. El primer paso hacia eso fue el alejamiento de su CEO, Paul Otellini, del timón de mando. Paul Otellini, tras haber trabajado treinta años en la compañía dejará su puesto el próximo mes de Mayo a su reemplazante. Intel todavía no ha informado el nombre del nuevo CEO, y si será alguien interno o externo a la compañía. Pero definitivamente pareciera que se busca un cambio de aire en la dirección y dar con una persona capaz de llevar a Intel a jugar en primera en este nuevo mercado.

En cuanto a la acción de Intel, su valuación es de usd 21,15. Esto es un 38% abajo desde su máximo en 2012. ¿Una buena apuesta para nuestra cartera? Ciertamente, solo si esta compañía logra adaptarse y reinventar su línea de productos.

Como inversores argentinos podemos invertir en Intel mediante su CEDEAR. Para más información sobre como operar CEDEARS: http://inversorefectivo.blogspot.com.ar/2012/08/que-es-un-cedear-y-por-que-los.html

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Google, mucho más que un buscador.

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Está claro que ya pasaron muchos años y agua bajo el puente desde las épocas en que Google era un pequeño logo bajo las espaldas, del aquel entonces gigante de las .com, Yahoo.  Cuando el milenio recién despuntaba Google solo aparecía como un endorsement o Powered By de Yahoo pero con el tiempo cada vez más usuarios comenzaron a interesarse por el motor de búsqueda que estaba por detrás.

En pocos años Google se transformó en un mail con Gmail, un mapa con Google Maps, un navegador con Chrome, un sistema de pago con Google Wallet, un sistema operativo para celulares con Android, y hasta un sistema de ofimática que compite con Microsoft Office que es bien conocido como Google Docs.

Pero esto es lo que más se conoce. Lo que  tiene que ver con el mundo de internet, computadoras, celulares, etc. Pero entonces, ¿Con qué nos puede sorprender Google fuera de ese mundo? ¿Sabían ustedes del prototipo de auto sin conductor? ¿O que pasó del mundo del software a tener su propia Tablet?

Google no deja de sorprendernos con innovación permanente. Ese es un fundamento clave para creer que una empresa seguirá creciendo.

Para los inversores argentinos que confíen en la empresa, pueden invertir en la misma a través de su CEDEAR. (Qué es un CEDEAR: http://inversorefectivo.blogspot.com.ar/2012/08/que-es-un-cedear-y-por-que-los.html)

Creemos desde Inversor Efectivo que es conveniente tener este activo en cartera con miras al mediano y largo plazo.

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¿El petróleo aumentará de precio a mediano plazo? Perspectivas.

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Me gustaría comentar un artículo que leí recientemente en una publicación inglesa especializada en inversiones (Fuente: The Right Side). El autor del artículo predice el incremento inevitable del precio del petróleo a mediano  plazo.

Esta previsión contrasta con otras opiniones que esgrimen que el precio del petróleo no tiene perspectivas alcistas a futuro.  Algunos de los argumentos de este grupo son:

1 -  El menor crecimiento de los mercados emergentes (China e India entre ellos) que demandará menos combustible para uso individual e industrial.

2 – Energías alternativas que se irán desarrollando cada vez más a futuro reemplazando el uso del petróleo.

3 – Recientes grandes descubrimientos de shale gas especialmente en Estados Unidos (y vale mencionar, también en Argentina, con el reciente descubrimiento del yacimiento Vaca Muerta).

Sin embargo, la otra corriente que predice el aumento del precio del petróleo a futuro se base en los siguientes argumentos:

El petróleo de por sí es muy caro de producir necesitándose millones de dólares para la exploración, extracción, transporte y refinamiento de la materia prima. Sin embargo, teniendo en cuenta estos costos, el precio al consumidor final es relativamente bajo. (Ni hablar en Argentina, en donde el litro de nafta premium ronda los $7). Las petroleras entonces no están dispuestas a invertir más dinero en el proceso de producción. Además, estás empresas pueden ser el blanco de los estados nacionales, por tratarse el petróleo de un recurso energético indispensable para el crecimiento de un país. Todo esto hace que las petroleras no estén proclives a grandes desembolsos de dinero para aumentar la producción. Esto indefectiblemente llevará a una menor cantidad de stock de la materia prima de un tiempo a hoy.

A su vez la demanda no tendrá una abrupta caída. Aunque es cierto que los mercados emergentes están ralentizando su crecimiento, esto no quiere decir que no sigan creciendo. En todo caso crecerán menos. Pero todo punto extra de crecimiento implicará más demanda para el petróleo.

También, luego del desastre nuclear de Fukushima, muchas naciones (incluidas Alemania y por supuesto el mismo Japón) están evaluando la suspensión de sus investigaciones sobre energía nuclear e incluso están cerrando plantas que ya eran productoras de esta energía alternativa. Entonces, la posibilidad de reemplazo del petróleo por otro tipo de energías es real pero no será masivo.

¿Es conveniente poner algunas fichas en las petroleras hoy? Puede ser una buena idea, por supuesto, solo para una parte de nuestro portfolio y siempre mirando el mediano y largo plazo. Actualmente las petroleras están cotizando a precios muy bajos.

¿Cómo podemos invertir los argentinos en petróleo? En nuestra bolsa local tenemos varias petroleras nacionales, quizás la más emblemática es YPF, y una cotizante brasilera, Petrobrás Brasil (APBR). De posicionarnos en una petrolera nuestra recomendación es por esta última que nos parece más sólida y jurídicamente más segura que las opciones nacionales.

Otra opción recomendada es comprar CEDEARS de Chevron (CVX), petrolera norteamericana,  que goza de relativa liquidez. (Para repasar la operatorio en CEDEARS hace click aquí).

Nos gustaría conocer tu punto de vista sobre las perspectivas del petróleo. Te invitamos a dejarnos tus comentarios.

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¿Cómo el gasto en R&D nos puede dar una pista de la próxima Apple?

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Largo y tendido estuvimos analizando a las dos tecnológicas de moda en estos momentos: Google y Apple (Más detalles, click aquí). Sin embargo, no hemos tocada un punto fundamental. Y esto tiene que ver con el dinero que destinan estas compañías a sus departamentos de Research & Development (R&D), en español, Investigación y Desarrollo.

¿Por qué es de fundamental importancia que como inversores pongamos atención a esto? Porque justamente así las compañías llegan a desarrollar y lanzar al mercado sus productos innovadores. Apple no pudo haber lanzado el iPhone, el iPad o iPod sin la previa inversión obligatoria en R&D.

Te sorprenderás al descubrir que Apple actualmente no es la empresa que más destina en esta área, comparada con otras tecnológicas. A Marzo de 2012 (la última información que pudimos recolectar sobre el gasto en R&D) Apple ni siquiera está en el TOP 10.

Algunos detractores de Apple sugieren que Apple destina más dinero a publicidad y marketing que ha seguir estando a la vanguardia de la innovación y el diseño.

Fijate quienes son las compañías que sí figuran en el TOP 10 en R&D y sus millones invertidos en esta área:

• Microsoft (MSFT): $9.4 millones

• Pfizer (PFE): $8.4 millones

• Intel (INTC): $8.4 millones

• Merck (MRK): $8.3 millones

• Johnson & Johnson (JNJ): $7.5 millones

• International Business Machines (IBM): $6.3 millones

• Cisco Systems (CSCO): $5.6 millones

• Google (GOOG): $5.2 millones

• Eli Lilly (LLY): $5.0 millones

• Oracle (ORCL): $4.4 millones

No nos sorprende ver a varios laboratorios, entre ellos Pfizer, Merck y Eli Lilly. Pero la mayoría de las  compañías que más invierten en R&D son tecnológicas.

La que más viene invirtiendo es Microsoft, luego seguida por Intel. En el octavo lugar tenemos a Google.

Este ranking te puede dar una pista de cómo gastan las empresas sus ingresos y por donde puede venir la nueva innovación que rompa el actual paradigma.

¿Interesante poner algo de atención a esto, no? Como inversor argentino, salvo Eli Lilly, el resto de las compañías se pueden adquirir en el mercado de CEDEARS con una más que aceptable liquidez. Si querés interiorizarte un poco más en el tema, lee nuestro informe sobre CEDEARS.

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¿Seguimos apostando a Google por sobre Apple?

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La respuesta es SI. Este replanteo lo hacemos luego de haber analizado en nuestras entradas anteriores (Comprar Apple o Google? Parte I y Parte 2) y de haberse conocido el fallo a favor de la demanda de Apple a Samsung por violación de patentes.

En síntesis, esta semana se dio a conocer un fallo dictado por la justicia estadounidense que convalida la acusación de Apple a Samsung por violación de ocho patentes de su producto estrella: el iPhone. Apple está activamente intentando prohibir el modelo Galaxy fabricado por Samsung, y aparentemente tiene muchas chances de lograrlo, al menos en el territorio estadounidense.

Adicional a esto, Samsung deberá resarcir a Apple con el pago de 1.050 millones de dólares!

Esta noticia hizo que la acción de Apple subiera a máximos históricos y la acción de Samsung bajara un 7,5%. Samsung se vio obligada a salir a tranquilizar tanto a inversores como a empleados sobre el futuro de la empresa.

Ahora bien, ¿es esto realmente tan buena noticia para Apple? En nuestro análisis anterior recordarás que recomendábamos a Google sobre Apple. Esto era básicamente porque Apple es demasiado dependiente de una solo fuente de ingresos: las ventas del iPhone. La encarnizada pelea entre Apple y Samsung no hace más que demostrarlo. El iPhone es demasiado importante para Apple y no puede darse el lujo de resignar participación de mercado.

¿Qué otra cosa nos confirma el fallo? Que el producto principal de Apple puede y de hecho, HA SIDO copiado. No solo eso, sino que el supuesto “copiador”, es decir Samsung, lo comercializa a un precio muchísimo más bajo que el precio al que Apple coloca su iPhone. Para que tengas una idea, Apple tiene una rentabilidad promedio de 58% sobre cada iPhone que vende.

Otro punto a tener en cuenta es que el fallo contra Samsung comprende solo a Estados Unidos. Estamos de acuerdo que este país representa uno de los mercados más importantes a nivel mundial. Pero en otros países, como Reino Unido, Holanda, Alemania y Corea, donde Apple ha levantado acciones legales contra Samsung, la justicia ha fallado a favor de Samsung.

¿Es realmente Apple una acción que tiene mucho por ganar y poco por perder? Desde Inversor Efectivo creemos lo contrario. La acción de Apple está en máximos históricos y hay indicios de que el crecimiento de Apple ha llegado a su tope. (Por supuesto, puede sorprendernos con alguna innovación que haga explotar la acción, pero dicha innovación sinceramente puede venir de cualquier compañía tecnológica, no solo Apple).

Como inversores argentinos podés invertir en Google (o Apple, si es que no logramos convencerte) a través de los CEDEARS. Recordá que indistintamente ambas alternativas te sirvan para dolarizar tus ahorros. (Para conocer más sobre este instrumento visitá nuestra entrada anterior).

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Ola de ventas en el patrimonio de algunos Fondos Comunes de Inversión

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Hola, siguiendo el tema del artículo que escribí ayer: Fondos Comunes de Inversión deberán valuar sus activos en el exterior al dólar oficial. ¿Qué implica para tus ahorros? Me gustaría que leas esta nota publicada hoy en el diario IProfesional. http://finanzas.iprofesional.com/notas/142498-Una-resolucin-de-la-CNV-provoc-ola-de-ventas-de-hasta-el-75-del-patrimonio-de-algunos-fondos-

Como ves, la nueva normativa todavía no está clara: en teoría aplica a los 8 días de publicada en el boletín oficial, pero aparentemente, hasta la fecha todavía la publicación no ha ocurrido.

Una buena noticia es el último párrafo en donde se comenta que la Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversión (CAFCI) evalúa presentar la posibilidad de seguir ofreciendo activos en dólares desarrollando el mercado de CEDEARS. Esto sería muy bueno a mí entender. Los CEDEARS son realmente una excelente opción para operar acciones y bonos de los mercados globales, pero actualmente presentan la gran limitante de su poca liquidez. De esto hablamos ya en mi entrada anterior http://inversorefectivo.blogspot.com.ar/2012/08/que-es-un-cedear-y-por-que-los.html

El artículo del diario hace especial mención al fondo Toronto Trust. Efectivamente el jueves 9 de Agosto pasado a primera hora  la administradora del fondo informaba telefónicamente que bajo la nueva resolución la baja en la cotización de la cuotaparte podría llegar a un -30%. Esto es así porque a la fecha la cartera del fondo está compuesta aproximadamente por un 81% de acciones y bonos de Europa, 2% en bonos corporativos de Argentina y 17% en acciones y bonos chilenos. Una lástima, porque la cartera estaba sumamente interesante, pocisionada en su gran mayoría en Europa a la espera de la confirmación del Banco Central Europeo (BCE) de una mayor emisión monetaria para salvar (aunque momentáneo) a la zona euro. Otro día hablaremos de la situación en Europa, aunque de haber oportunidades por allí, parece bastante difícil poder aprovecharlas por estas latitudes.

Espero que esta info te haya sido útil y que me hagas llegar tu experiencia si es que estabas invertido en FCI con activos en el extranjero a la fecha.

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Fondos Comunes de Inversión deberán valuar sus activos en el exterior al dólar oficial. ¿Qué implica para tus ahorros?

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Hola, nuevamente te escribo para hacerte llegar un consejo sobre como gestionar tus finanzas personales. 
Esta vez es una alerta y llamado a la acción sobre una medida que ha dispuesto el gobierno tan solo el miércoles pasado, 8 de Agosto de 2012, y que puede tener un fuerte impacto sobre la valuación de tus activos.

Seguramente hayas leído (y quizás implementado) en los últimos meses, a raíz de las restricciones cambiarias, la recomendación de invertir en Fondos Comunes de Inversión (FCI) cuyas carteras se encuentran (o encontraban) expuestas a activos del exterior. Ejemplo: fondos de acciones o bonos (soberanos o corporativos) de USA, Europa, Asia, Latinoamerica, entre los más conocidos. De hecho, era muy fácil acceder a ellos a través de cualquier banco y algunas sociedades de bolsa.

Estos fondos tienen en su reglamento la posibilidad de invertir un 25% de su tenencia en cualquier activo financiero extranjero, sean acciones, bonos, o los llamados ETF (Exchange Traded Funds).

La nueva normativa de la Comisión Nacional de Valores (CNV) estable bajo la  Resolución General 608 que todo FCI tiene la obligación de valuar sus tenencias en el extranjero a nivel contable según la cotización del dolar oficial. Habrá un plazo de 8 días desde el 8 de Agosto para acomodarse a la nueva resolución. Pasado el plazo estipulado, los FCI deberán automáticamente revaluar al tipo de cambio oficial.

¿Cómo valuaban los FCI sus tenencias en el extranjero antes de promulgada la resolución? La gran mayoría de ellos las valuaba al valor del Dólar Transferencia Implícito, o por sus siglas, "DTI".  El valor lo informa la "Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversión" en forma diaria. Dicho valor es un valor muy similar al valor del dolar que surge de la operatoria de "contado con liquidación". De esta valuación de los activos de la cartera surge el valor de la cuotaparte que el inversor convalida al suscribir / rescatar su tenencia del fondo.

¿En qué te impacta si actualmente tenés tenencias en estos fondos? Simple. Si la cuotaparte que vos compraste e ibas monitoreando estaba valuada al tipo de cambio "contado con liquidación" (que el viernes pasado cerró a $ 6,26) al finalizar la semana entrante se valuará al tipo de cambio oficial (que el viernes pasado cerró a $ 4,62). Eso te da una diferencia (negativa) de aproximadamente -35% que asumirás como pérdida sobre tu tenencia en el FCI.

Ahora bien, a no asustarse tanto. Teniendo en cuenta que los fondos estaban solo autorizados a invertir el 25% de su tenencia en activos del exterior, esta diferencia negativa por tipo de cambio impactaría solo sobre esa parte de la cartera. El resto de la cartera seguramente (y esto depende de cada fondo) estuviera expuesta a títulos argentinos.

¿Cúal es la situación de los fondos que invertían parte del 75% restante en CEDEARS? (Para repasar lo que es un CEDEAR y como se valuan podés leer mi artículo anterior). Personalmente, sí creo que la cotización de la cuotaparte se verá afectada negativamente también por esta porción de la cartera. Esta nueva normativa tuvo como consecuencia una baja en el valor del dolar "contado con liquidación" ya que las administradoras de FCI salieron a venden gran parte de sus tenencias en el exterior. Si recordás, yo te comentaba la semana pasada que los CEDEARS se transan en el mercado argentino a un valor del dolar igual o mayor que el "contado con liquidación". Desde mediados de la semana pasada, efectivamente, los CEDEARS han reaccionado a la baja, justamente por el ajuste que se dió en la cotización del "contado con liquidación". 

¿Qué debés hacer si tenés tenencia en estos fondos? Tenés dos opciones:

1 - Vender a más tardar durante el lunes o martes de la semana entrante. Aunque seguramente el valor de la cuota parte haya bajado contra el valor a inicios de la semana pasada, no asumirías la pérdida de aproximadamente -35% por diferencia de tipo de cambio.

2 - Quedarte en el fondo y asumir la pérdida por diferencia de tipo de cambio. ¿Por qué harías eso? Muchos de estos fondos, aunque mantienen abierta la ventana para rescates, han cerrado la posibilidad de nuevas suscripciones. Si es que le das prioridad a tener parte de tu cartera invertida en activos extranjeros quizás quedándote sea una de las pocas opciones que te queden para lograr eso. Tené en cuenta que si estás apostando a una futura devaluación "formal" del peso argentino, recuperarías este -35% que perdés hoy.

¿Mi recomendación personal? Yo vendería el lunes, o sea, mañana mismo mi tenencia. Y luego, cuando se calmen las aguas, evaluaría nuevamente la nueva estructura de cartera del fondo en cuestión y decidiría volver a suscribir (o no) pero ya al tipo de cambio oficial. 

¿Te preguntarás a qué se debió la decisión de este cambio en las reglas de juego? Bueno, según la CNV "la utilización de mecanismos alternativos de valuación podría traer aparejada una falta de transparencia y una posible distorsión del monto que resulta de la valoración de las carteras de inversiones de los fondos y, por consiguiente, del valor diario de cuotaparte". 

Podrás estar de acuerdo o no, pero a mi entender esta decisión, que aparentemente quiere defender al inversor minorista, sin dudas, en el corto plazo, le representará una pérdida de capital a quien estuviera posicionado en estos instrumentos. Adicional a esto, se cierra una buena ventana que tenía el inversor local de posicionar una fracción de su cartera en algo que no fuera riesgo argentino.

Espero tus comentarios y experiencias. Te vuelvo a recomendar nuestro servicio en donde nos ofrecemos sin obligación de pago alguno a armarte un portafolio de inversión personalizado y efectivo.

Hasta la próxima. 

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