CEDEARS y últimos cambios en su normativa

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Hace un par de semanas el gobierno ha modificado nuevamente las reglas de juego para los inversores argentinos.

En este caso le ha tocado el turno a los CEDEARS, inversión que hemos recomendado varias veces desde Inversor Efectivo. http://inversorefectivo.blogspot.com.ar/2012/08/que-es-un-cedear-y-por-que-los.html

El motivo de la recomendación se fundamentaba en que los CEDEARS nos permitían estar invertidos en activos globales (por ejemplo, acciones de EU y Estados Unidos) mediante el mercado local y utilizando nuestros pesos. Como el subyacente es una acción atada a otra moneda distinta al peso argentino, esta inversión nos permite una cobertura cambiaria contra una devaluación del peso. Cabe recordar que los CEDEARS se negocian según cotización dólar blue (o aproximada a esta).

La Resolución General 617 restringe la tenencia de CEDEARS a los fondos comunes de inversión (FCI) a un 25% si los mismos se tratasen de compañías/bonos fuera del Mercosur o Chile. Antes de esta resolución se consideraba al CEDEAR un activo nacional independientemente del origen de su subyacente. Por ese motivo muchos fondos estaban invertidos en más de un 25% en compañías de Estados Unidos / Europa / Asia.

Dichos FCI deberán adecuar su cartera según la nueva norma para el 30-Abril-2013. Luego del 30-Abril-2013 y de estar invertidos en CEDEARS no pertenecientes al Mercosur o Chile en más de un 25%, dicho excedente se liquidará a tipo de cambio oficial peso/dólar. Por ese motivo, estos fondos han salido a vender su tenencia en CEDEARS haciendo que en algunos casos su cotización baje.

¿Cómo debemos tomar esta medida como inversores individuales? Esta nueva resolución afecta solo a los FCI, sin embargo tiene una consecuencia indirecta sobre los inversores individuales en CEDEARS y es que estos tenderán a perder liquidez sin los FCI como posibles compradores/vendedores. Ahora bien, esto no quiere decir que luego del 30 de Abril no haya inversores que sigan comprando/vendiendo CEDEARS. Se podrá seguir operando, pero seguramente (y dependiendo del CEDEARS) habrá que esperar algunos días para encontrar la contraparte y efectivizar la operación. Los fundamentos de la inversión quedan intactos, es decir, siguen siendo un medio para invertir en activos globales desde el mercado local y seguirán cubriendo al inversor contra una devaluación creciente del peso.

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¿Son las propiedades en Argentina hoy un resguardo de valor?

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Es inevitable que un argentino con cierta capacidad de ahorro piense en adquirir inmuebles ante un excedente de dinero. Adquirir un inmueble y luego ponerlo en alquiler es relativamente una forma  sencilla de canalizar nuestros ahorros y ha dado buenos resultados para el inversor individual durante los últimos diez años.

Durante la última década la rentabilidad de este negocio venía por el lado de la renta pero también por la revalorización de la propiedad. El boom de la construcción en el país durante los últimos diez años ha tenido más demanda que oferta y los precios consecuentemente han aumentado.

Las propiedades han estado dolarizadas porque el mercado las considera un instrumento de inversión. Como todo instrumento de inversión, el mismo está valuado en la cabeza de ese inversor en función de una moneda dura. Esa moneda dura en nuestro país hace tiempo que es el dólar.

Pero el actual cepo cambiario ha cambiado el panorama para todos los actores del mercado inmobiliario. A esto tenemos que agregarle que la renta por alquiler es cada vez más baja, con mayor oferta de inmuebles en alquiler que demanda.

Antes del cepo cambiario el propietario vendía su propiedad según un valor del m2 en dólares y podía asegurarse esos billetes sin ningún tipo de negociación “especial” con el comprador. Actualmente los inmuebles ya no pueden considerarse un activo “dolarizado”. En más, el gobierno está estudiando obligar compulsivamente al mercado a borrar el signo “usd” en toda publicidad o negociación en la comercialización de los inmuebles. Por este motivo, el propietario tiene que hacerse a la idea de que su propiedad actualmente representa pesos argentinos y no dólares billetes.

Sin embargo, un razonamiento lógico sería decir que en realidad no hay diferencia. Porque la cantidad de pesos de un inmueble puede ser ajustada según el valor del dólar. Aquí está el problema ¿a qué valor? Sabemos que tenemos un cambio a tipo oficial que es al menos 30% menor que el tipo de cambio para adquirir los billetes verdes. Pero las propiedades siguen valuadas en dólares sin considerar esa brecha, o sea, están más caras en relación al peso argentino.

El propietario se niega a ajustar el valor de su propiedad en dólares considerando este 30% o más de descuento. Por el contrario, el tenedor de dólar billete (el bien escaso hoy por hoy) quiere hacer valer los mismos, no convalidando precios en dólares sin el ajuste correspondiente en su precio.

Esto ha dado una situación ambigua en la cual nadie compra ni nadie vende. Sobre todo en el segmento de usados. Ahora bien ¿es esto sostenible en el tiempo? Creemos que no. El mercado tenderá tarde o temprano a ajustar precios a un valor en donde nuevamente oferta y demanda tiendan a confluir. Con este supuesto y con previsiones sobre el dólar paralelo cada vez con más diferencia con el oficial es más probable que este ajuste de precios  se haga a la baja. O sea, una baja en la valuación actual de las propiedades.

Entonces, ante este escenario al menos incierto ¿es una inversión hoy adquirir un inmueble, ya sea usado o desde el pozo (aunque nos ofrezcan planes de pago en pesos)? ¿Podemos asegurar que hoy estamos comprando un activo que se revalorizará en el mediano plazo en el país? ¿Y si sucediera lo contrario? Nuestro retorno de la inversión sería probablemente negativo.

Alguien pensará que sin embargo no hay mejores alternativas de inversión para resguardar el capital. Sin embargo, creemos que eso no es así.

Este es un tema caliente y sabemos que hay opiniones encontradas al respecto. Te invitamos a que participes de la discusión dejándonos tus comentarios.

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¿Por qué el plazo fijo sigue siendo una mala idea?

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Los bancos están adaptando para arriba la tasa del plazo fijo al ritmo de la devaluación que está viviendo hoy la Argentina. Si miramos el precio del dólar oficial, día a día aumenta unos puntitos…

Este aumento de tasas hace que muchas personas terminen depositando sus ahorros en plazo fijo. Los motivos pueden ser simplicidad o desconocimiento  de otras alternativas de inversión.

Sin embargo, desde Inversor Efectivo te aseguramos que hacer plazos fijos en pesos representa una pérdida de dinero para tus ahorros.

Hagamos algunos cálculos…

¿Qué tasa ofrecen los bancos para un plazo fijo tradicional en pesos a un año? Para un inversor minorista que utiliza HomeBanking (las tasas suelen ser más atractivas mediante la suscripción del plazo fijo por este medio) se pueden conseguir tasas de hasta TNA 18%.

Algunos ejemplos:

Banco Provincia TNA 17%

Macro                   TNA 18%

Santander Rio    TNA 14,85%

Francés                                TNA 13%

Esto quiere decir que si a Agosto-2012 depositamos $10000, en Agosto-2013 tendremos $11800 (teniendo en cuenta que accedemos a la tasa de 18%).

¿Es esto un buen negocio?

Pensemos en la inflación anual. Oficialmente la inflación anual en la Argentina es de solo 8,9%. Considerando este dato, entonces el plazo fijo le estaría ganando a la inflación. Ahora bien… como todos sabemos, las estadísticas oficiales no son muy certeras, y extraoficialmente muchas consultoras privadas coinciden en que la inflación anual es de 25% o 30%. O sea, que el plazo fijo nos está haciendo perder al menos 7% de nuestros ahorros en pesos solo por el efecto inflacionario.

Eso si pensamos en pesos. Pero muchos inversores no se sienten cómodos valuando sus ahorros en pesos, y en cambio, gustan de valuar sus ahorros e inversiones en una moneda dura. Por ejemplo, el dólar estadounidense.

¿Cuál es la rentabilidad entonces para nuestro fijo?

Aquí tenemos dos posibles escenarios: tomar el tipo de cambio oficial o tomar el tipo de cambio paralelo.

Tomando el tipo de cambio oficial, esos $10000 representan al día de hoy usd 2155,17 (tomando un tipo de cambio dólar vendedor a 4,64). Sin embargo, ya oficialmente se está convalidando para Julio-2013 un tipo de cambio oficial en torno a los $5,6, que es el valor del dólar futuro en el Rofex. Entonces a Agosto-2013 tendremos usd 2107,14. Primera conclusión… por las expectativas de devaluación te convendría comprar dólares y guardarlos abajo del colchón antes que hacer le plazo fijo.

Ahora bien… son pocos los afortunados que pueden comprar dólares al tipo de cambio oficial. Entonces, ¿qué pasa si lo valuamos al precio del dólar paralelo (que en definitiva es el que la gran mayoría de nosotros puede adquirir)?.

El dólar paralelo hoy cerró a $6,36. Entonces a Agosto-2012 nuestros ahorros representan usd 1572,32. ¿Cuál será el valor del dólar paralelo a Agosto-2013? Nadie lo sabe, pero lo que sí parece cierto es que el gobierno no tiene intenciones de flexibilizar el cepo cambiario. Teniendo en cuenta eso y teniendo en cuenta que al día de hoy la diferencia entre el dólar oficial y el paralelo es de 37%, si lo comparamos con el valor del futuro del dólar a Agosto-2013 nos un dólar paralelo de $7,672. Con esa situación nuestro plazo fijo equivaldrá a usd 1538.06.

Para ambas situaciones, en dólares, terminás teniendo una rentabilidad negativa de -2,23%.

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