Fondos Comunes de Inversión deberán valuar sus activos en el exterior al dólar oficial. ¿Qué implica para tus ahorros?

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Hola, nuevamente te escribo para hacerte llegar un consejo sobre como gestionar tus finanzas personales. 
Esta vez es una alerta y llamado a la acción sobre una medida que ha dispuesto el gobierno tan solo el miércoles pasado, 8 de Agosto de 2012, y que puede tener un fuerte impacto sobre la valuación de tus activos.

Seguramente hayas leído (y quizás implementado) en los últimos meses, a raíz de las restricciones cambiarias, la recomendación de invertir en Fondos Comunes de Inversión (FCI) cuyas carteras se encuentran (o encontraban) expuestas a activos del exterior. Ejemplo: fondos de acciones o bonos (soberanos o corporativos) de USA, Europa, Asia, Latinoamerica, entre los más conocidos. De hecho, era muy fácil acceder a ellos a través de cualquier banco y algunas sociedades de bolsa.

Estos fondos tienen en su reglamento la posibilidad de invertir un 25% de su tenencia en cualquier activo financiero extranjero, sean acciones, bonos, o los llamados ETF (Exchange Traded Funds).

La nueva normativa de la Comisión Nacional de Valores (CNV) estable bajo la  Resolución General 608 que todo FCI tiene la obligación de valuar sus tenencias en el extranjero a nivel contable según la cotización del dolar oficial. Habrá un plazo de 8 días desde el 8 de Agosto para acomodarse a la nueva resolución. Pasado el plazo estipulado, los FCI deberán automáticamente revaluar al tipo de cambio oficial.

¿Cómo valuaban los FCI sus tenencias en el extranjero antes de promulgada la resolución? La gran mayoría de ellos las valuaba al valor del Dólar Transferencia Implícito, o por sus siglas, "DTI".  El valor lo informa la "Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversión" en forma diaria. Dicho valor es un valor muy similar al valor del dolar que surge de la operatoria de "contado con liquidación". De esta valuación de los activos de la cartera surge el valor de la cuotaparte que el inversor convalida al suscribir / rescatar su tenencia del fondo.

¿En qué te impacta si actualmente tenés tenencias en estos fondos? Simple. Si la cuotaparte que vos compraste e ibas monitoreando estaba valuada al tipo de cambio "contado con liquidación" (que el viernes pasado cerró a $ 6,26) al finalizar la semana entrante se valuará al tipo de cambio oficial (que el viernes pasado cerró a $ 4,62). Eso te da una diferencia (negativa) de aproximadamente -35% que asumirás como pérdida sobre tu tenencia en el FCI.

Ahora bien, a no asustarse tanto. Teniendo en cuenta que los fondos estaban solo autorizados a invertir el 25% de su tenencia en activos del exterior, esta diferencia negativa por tipo de cambio impactaría solo sobre esa parte de la cartera. El resto de la cartera seguramente (y esto depende de cada fondo) estuviera expuesta a títulos argentinos.

¿Cúal es la situación de los fondos que invertían parte del 75% restante en CEDEARS? (Para repasar lo que es un CEDEAR y como se valuan podés leer mi artículo anterior). Personalmente, sí creo que la cotización de la cuotaparte se verá afectada negativamente también por esta porción de la cartera. Esta nueva normativa tuvo como consecuencia una baja en el valor del dolar "contado con liquidación" ya que las administradoras de FCI salieron a venden gran parte de sus tenencias en el exterior. Si recordás, yo te comentaba la semana pasada que los CEDEARS se transan en el mercado argentino a un valor del dolar igual o mayor que el "contado con liquidación". Desde mediados de la semana pasada, efectivamente, los CEDEARS han reaccionado a la baja, justamente por el ajuste que se dió en la cotización del "contado con liquidación". 

¿Qué debés hacer si tenés tenencia en estos fondos? Tenés dos opciones:

1 - Vender a más tardar durante el lunes o martes de la semana entrante. Aunque seguramente el valor de la cuota parte haya bajado contra el valor a inicios de la semana pasada, no asumirías la pérdida de aproximadamente -35% por diferencia de tipo de cambio.

2 - Quedarte en el fondo y asumir la pérdida por diferencia de tipo de cambio. ¿Por qué harías eso? Muchos de estos fondos, aunque mantienen abierta la ventana para rescates, han cerrado la posibilidad de nuevas suscripciones. Si es que le das prioridad a tener parte de tu cartera invertida en activos extranjeros quizás quedándote sea una de las pocas opciones que te queden para lograr eso. Tené en cuenta que si estás apostando a una futura devaluación "formal" del peso argentino, recuperarías este -35% que perdés hoy.

¿Mi recomendación personal? Yo vendería el lunes, o sea, mañana mismo mi tenencia. Y luego, cuando se calmen las aguas, evaluaría nuevamente la nueva estructura de cartera del fondo en cuestión y decidiría volver a suscribir (o no) pero ya al tipo de cambio oficial. 

¿Te preguntarás a qué se debió la decisión de este cambio en las reglas de juego? Bueno, según la CNV "la utilización de mecanismos alternativos de valuación podría traer aparejada una falta de transparencia y una posible distorsión del monto que resulta de la valoración de las carteras de inversiones de los fondos y, por consiguiente, del valor diario de cuotaparte". 

Podrás estar de acuerdo o no, pero a mi entender esta decisión, que aparentemente quiere defender al inversor minorista, sin dudas, en el corto plazo, le representará una pérdida de capital a quien estuviera posicionado en estos instrumentos. Adicional a esto, se cierra una buena ventana que tenía el inversor local de posicionar una fracción de su cartera en algo que no fuera riesgo argentino.

Espero tus comentarios y experiencias. Te vuelvo a recomendar nuestro servicio en donde nos ofrecemos sin obligación de pago alguno a armarte un portafolio de inversión personalizado y efectivo.

Hasta la próxima. 

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