Bonos nacionales/provinciales/corporativos en dólares, análisis de situación.

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El viernes pasado, 5 de Octubre, una noticia impactó negativamente en la cotización de los bonos locales nominados en moneda extranjera. La noticia fue que la provincia de Chaco no pudo acceder al mercado de cambios para hacerse de los dólares (solamente usd 265.000) que le restaban para honrar la deuda de dos bonos cuyo pago debería haberse realizado en dólar billete a los inversores.

Ante la imposibilidad de hacerse de los dólares, el Chaco tomó la decisión de pesificar ese pago a tipo de cambio oficial.

Tanto los bonos nacionales como provinciales nominados en dólares, reaccionaron a la baja. Hay muchas opiniones que hablan directamente de un “default técnico”.

Vale realizar la siguiente aclaración: los bonos emitidos por Chaco que no han podido cancelarse en dólar billete son bonos emitidos bajo ley nacional.

Luego de varios días de desinformaciones varias, parecería que la situación es la siguiente:

Los bonos nacionales con obligación de pago en dólar billete no se verían afectados, ya que independientemente de la ley bajo la cual se hayan emitido (nacional o extranjera), la Nación podría afrontar el pago con dólares del Banco Central. Ejemplo de estos bonos son el Bonar 2013 y 2017, Boden 2013 y 2015 entre otros.

Los bonos provinciales con obligación de pago en dólar billete que hayan sido emitidos según ley extranjera tampoco se verían afectados. El Banco Central ha confirmado que en estos casos se emitirá la autorización correspondiente para que la provincia en cuestión pueda hacerse de los dólares para afrontar los pagos. Este es el caso de los bonos de la provincia de Buenos Aires nominado en dólares y euros, BDED y BDEE, entre otros. Estos dos bonos han sido emitidos bajo ley New York. El gobernador Daniel Scioli ya ha confirmado el pago en dólar billete para el próximo vencimiento el próximo lunes 15 de Octubre.

Distinta es la situación para los bonos provinciales (y corporativos) con obligación de pago en dólar billete pero emitidos bajo ley nacional. Este es el caso de los dos bonos que el Chaco no ha podido honrar según la moneda que estaba estipulada en el contrato. El Banco Central ya ha confirmado que en dichas situaciones no autorizará la compra de dólares a valor oficial. Esto quiere decir que si la entidad deudora, provincia o empresa, no cuenta con los dólares suficientes para el pago, el mismo se deberá pesificar a tipo de cambio oficial.

Desde Inversor Efectivo creemos que los bonos en dólares de corto y mediano plazo, como el Boden 2013, Bonar 2013 y Boden 2015 son una buena alternativa de inversión con el extra de hacerse de dólar billete.

Con respecto a los bonos provinciales, dado lo que ha sucedido con el Chaco, creemos que el inversor debe tener una posición más cautelosa, por más que dicho bono haya sido emitido bajo ley extranjera. Sin embargo, para perfiles de inversión más agresivos, estos bonos resultan atractivos considerando sus tasas de rendimiento, sobre todo con las recientes bajas en sus cotizaciones.

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¿Por qué Argentina tiene un riesgo país tan alto?

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Ante todo, recordemos que el riesgo país representa una medida calculada por las calificadoras de riesgo que indica la probabilidad de que un país, emisor de deuda, no pueda hacer frente a sus obligaciones de pago.  Uno de los rankings más utilizados es el publicado por JP Morgan que calcula el diferencial de tasa que tienen los países contra la tasa de los bonos de Estados Unidos para un bono de características similares. La comparación se hace contra Estados Unidos, porque en teoría (y solo en teoría), es bajísima la probabilidad de que el país norteamericano no pueda hacer frente al pago de sus deudas.

En el día de hoy se conoció que Brasil logró colocar deuda a una tasa históricamente baja para el país. Logró captar 1350 millones de dólares con vencimiento 2023 por una tasa del solo 2,6%.

En cambio, la Argentina está segunda como país más riesgoso del mundo. Solo nos supera Grecia, que está al borde de un default y sus bonos son considerados basura. Venezuela, aunque pisándonos los talones, tiene mejor calificación que nosotros.

De los países emergentes, el riesgo país de Argentina es el único que ha subido durante 2012. En cambio, otros países emergentes han tenido mejoras sustanciales en este ranking que superan el 50%.

Argentina va a contramano. Mundialmente la deuda emergente está siendo vista con mejores ojos por inversores mundiales ya que los países desarrollados todavía no pueden superar la crisis financiera iniciada en el año 2008. Esta situación pareciera inexplicable porque el nivel de endeudamiento de la Argentina está en niveles históricamente bajos. Sin embargo, las últimas medidas en torno al cepo cambiario, pesificación obligada y la expropiación de YPF, explican la baja en la calificación crediticia del país.

¿Significa esto una oportunidad de inversión? Claramente desde Inversor Efectivo creemos que las tasas que ofrecen los bonos argentinos de corto plazo son para aprovechar, sobre todo, los bonos cuyos pagos son en dólar billete. No creemos que en el corto plazo el país tenga problemas para pagar su deuda soberana. Para el año entrante se espera una cosecha record de soja que hará que las arcas del gobierno se incrementen sustancialmente.

Te recomendamos leer nuestra estrategia para hacernos del dolár billete vía bonos nacionales de corto plazo. http://inversorefectivo.blogspot.com.ar/2012/09/como-obtener-dolar-billete-sin-pasar.html

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